Les produits structurés, comment fonctionnent-ils ?

A mi-chemin entre le fonds euro et les unités de compte, les produits structurés permettent d'investir indirectement sur une action ou un indice boursier, tout en profitant d’une protection partielle ou totale du capital investi⁽¹⁾.

Présenté parfois, comme une alternative à la volatilité des marchés boursiers, le produit structuré est un outil de diversification financière dont il est nécessaire de comprendre le fonctionnement pour en faire un allié de votre gestion de patrimoine.

 Une gestion agile du couple rendement/risque

Les produits structurés sont émis par une institution financière (banque ou compagnie d’assurance). Ils peuvent prendre la forme juridique, d’un Fonds commun de placement (FCP) ou plus généralement d’une obligation (Titre de créance, EMTN, Euro Medium Term Note).
Ils sont conçus sur mesure afin d'ajuster le niveau de risque à la rentabilité souhaitée.
A titre d’exemple, le gain peut être plafonné « à la hausse » et/ou à la baisse en contrepartie d’une protection du capital investi, totale ou partielle.

 Les modalités de fonctionnement sont connues à l’avance

Depuis plusieurs années l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) se montre particulièrement vigilante sur la commercialisation des produits structurés auprès des particuliers et notamment sur leur présentation promotionnelle.

 Les produits structurés sont catégorisés par leur niveau de risque et de performance attendue, selon leur montage.

 Les modalités de souscription doivent être compréhensibles et transparentes pour les investisseurs. Avant de souscrire, vous devez détenir toutes les clés pour comprendre ce placement.

NB : Avant de souscrire, un document réglementaire vous est remis. Le document d’informations clés (DIC) comporte les informations importantes sur le niveau de risque du placement.

 Les gains sont conditionnés à l’évolution d’un… sous-jacent

Le produit structuré est une combinaison de plusieurs produits financiers, généralement composés :

 d’une obligation
 d’un ou plusieurs actifs sous-jacents
 d’un ou plusieurs produits dérivés (liés à ces actifs sous-jacents)

Les coupons (gains) dépendent de l’évolution du sous-jacent constatée à des dates d’observations prédéfinies contractuellement.

NB : Il peut être stratégique d’observer la situation des marchés financiers et leur potentiel de performance avant les premières dates de constatations. En effet, dans son mécanisme le produit financier va se caler sur la position du sous-jacent à la date retenue comme base de référence appelée strike.

 Le sous-jacent peut être une action ou une obligation, une valeur de référence (indice ou taux d’intérêt) ou un actif négocié (comme une matière première ou une devise étrangère).
 Les options, les swaps ou les contrats à terme (Forwards et Futures) sont des produits dérivés : leur valeur change en fonction des variations du cours de leur sous-jacent.

Il existe une multitude de montages des produits structurés, classiquement ils peuvent être représentés par la combinaison d’une obligation zéro coupon et d’une option.

 Dans ce cas, le capital est garanti à l’échéance⁽¹⁾.
En effet, à terme échu, l’obligation zéro coupon est remboursée et apporte la garantie du remboursement du capital⁽¹⁾ à l'investisseur. Quant à l'option, elle permet de booster la performance

 L’anticipation de remboursement : les « autocalls »

De nombreux produits structurés actuels sont des autocalls. Il s’agit de produits qui prévoient un remboursement automatique en fonction de l’évolution favorable de l’indice de référence.

Les produits autocalls peuvent être classés en deux sous-catégories : les "Athéna" dont le versement des coupons s’effectue à l’échéance et les "Phoenix", à chaque date d’observation.

Si au terme du placement l’investisseur n’a pas récupéré son capital investi à l’une des dates observées, il conviendra de constater une dernière fois le niveau du sous-jacent.

 La garantie du capital investi et du rendement dépendra de la barrière de protection et de l’évolution du sous-jacent, dans le temps.

 3 scénarii de gestion du risque : des performances à géométrie variable

Les documents contractuels contiennent réglementairement trois scénarii afin de vous permettre d’anticiper les pertes et les gains potentiels générés par ces actifs financiers.
Chaque produit structuré possède ses propres scénarii.

3 exemples de scénarii de gestion du risque : des résultats à géométrie variable

Les produits structurés diffèrent les uns des autres. Les hypothèses de performances varient en fonction du sous-jacent choisi ( CAC 40, Euro Stoxx 50, Indice S&P Transatlantic 100, etc.) et des caractéristiques qui leurs sont propres (durée, autocall, conditions de protection du capital à l’échéance).

 Un scénario favorable : si l’indice est stable ou en hausse : l’investisseur récupèrera son capital initial⁽¹⁾ majoré des gains indiqués lors de la souscription.

Un scénario médian : si l’indice n’enregistre pas une baisse supérieure à la barrière de protection : l’investisseur récupère uniquement son capital initial⁽¹⁾ (et parfois un rendement minimum prévu par le gestionnaire lors de la souscription).

Un scénario défavorable⁽²⁾ : si l’indice enregistre une baisse supérieure à la barrière de protection : l’investisseur perd une partie de son capital initial investi : il récupère uniquement son capital⁽¹⁾ diminué de la performance négative finale de l’indice.

⁽¹⁾Il est possible que le montant de remboursement du Capital Initial soit nul en cas de défaut, faillite ou de mise en résolution de l’Émetteur auquel cas l’investisseur peut perdre jusqu’à̀ la totalité́ du Capital initialement investi.
⁽²⁾Avec l’effet de levier, les pertes peuvent rapidement s’accumuler si le sous-jacent évolue dans la mauvaise direction.

 Les 4 principaux avantages du produit structuré

Les avantages des produits structurés peuvent être résumés de la manière suivante :

 les conditions et modalités sont prédéfinies évitant les déconvenues
 l’investisseur bénéficie d’un couple rendement/risque intéressant qui peut assurer une protection partielle ou totale du capital à l'échéance
 plusieurs canaux de souscription sont possibles : en direct, assurance vie, compte-titres, PEA, PER
l’investisseur peut récupérer son capital majoré de gain à court terme si l’indice dépasse rapidement son niveau initial à une des dates d’observation (autocalls).

 Les limites du produit structuré

Il ne peut y avoir croissance de rendement d’une classe d’actifs sans prise de risque.

 le produit présente certains risques : perte en capital à l’échéance
 ils restent soumis au risque de défaut de l’émetteur, notamment si la banque émettrice fait faillite.
 des frais en cas de rachat avant l’échéance peuvent être appliqués et les pertes cristallisées car la barrière de protection ne fonctionne que si le fonds est conservé jusqu’à échéance.
le rendement est ferme et plafonné, ce qui signifie que l’investisseur ne profite pas pleinement de la performance finale du sous-jacent.

 Les différents supports d’investissement et leur fiscalité

Les produits structurés peuvent être logés dans différentes enveloppes financières⁽³⁾ tels que l’assurance vie, le compte-titres, le plan épargne en actions (PEA) et le Plan épargne retraite (PER). La fiscalité applicable sur les intérêts perçus du produit est spécifique au choix de l’enveloppe juridique. (Cf : fiscalité de l’assurance vie⁽⁴⁾, fiscalité du PEA, fiscalité du PER).

*Ces produits sont proposés comme unités de compte dans le cadre de l’assurance vie / capitalisation. L’assureur s’engage exclusivement sur le nombre d’unités de compte mais non sur leur valeur, qu’il ne garantit pas. Ces produits présentent un risque de perte en capital, un risque de crédit, un risque de marché, un risque de liquidité et un risque lié à l’éventuelle défaillance de l’émetteur et du Garant. Retrouvez l’ensemble de ces risques dans la brochure détaillée de chaque produit. Les gains éventuels peuvent être réduits par l’effet de commissions, redevances, impôts ou autres charges supportées par l’investisseur.

⁽³⁾Les unités de compte comportent un risque de perte en capital. Il n’existe pas de garantie en capital des sommes investies sur ces supports d’investissement. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte mais pas sur leur valeur. La valeur de ces unités de compte n’est pas garantie mais sujette à des fluctuations à la hausse.
⁽⁴⁾Dans le cadre de l’assurance vie / capitalisation ces produits sont proposés comme unités de compte. L’assureur s’engage exclusivement sur le nombre d’unités de compte mais non sur leur valeur, qu’il ne garantit pas. Ces produits présentent un risque de perte en capital, un risque de crédit, un risque de marché, un risque de liquidité et un risque lié à l’éventuelle défaillance de l’émetteur et du Garant. Retrouvez l’ensemble de ces risques dans la brochure détaillée de chaque produit. Les gains éventuels peuvent être réduits par l’effet de commissions, redevances, impôts ou autres charges supportées par l’investisseur.