Moneta Long Short, les actions autrement

Article achevé de rédiger le 01/02/2017

Pour commencer, pouvez-vous nous présenter Moneta Asset Management ?

Stéphane Binutti : La société de gestion a été créée il y a 14 ans. Elle a la particularité d’être concentrée sur un seul sujet : la gestion actions. C’est pourquoi notre gamme de produits est volontairement restreinte et se limite à 3 fonds. Notre expertise porte sur les actions européennes, et nous nous focalisons sur ce que nous savons faire. Notre bonne capacité à générer de la performance vient aussi du fait que nos gérants ne sont pas dispersés.
Ensuite, notre valeur ajoutée est d’être des spécialistes du « stock-picking ». Cela signifie que nous sélectionnons des titres pour leur qualité, en dehors des indices.

Comment procède l’équipe de gestion pour cette sélection de valeurs dans le cadre de Moneta Long Short ?

SB : Au sein d’un univers très large de 900 valeurs européennes, le fonds intervient sur une sélection de 200 sociétés suivies de très près par l’équipe de gestion, sur la base d’une analyse fondamentale et d’une connaissance approfondie des sociétés.
Le stock-picking est le moteur de performance du fonds. Les valeurs que nous privilégions en particulier sont :
- des capitalisations boursières de 1 à 10 milliard(s) d’euros ;
- des sociétés atypiques, entre deux secteurs ;
- des modèles économiques originaux, mal suivis ou mal compris par le marché.

La 1ère étape de notre processus d’investissement est la recherche fondamentale. Nos analystes rencontrent les sociétés et leurs équipes dirigeantes, étudient leur fonctionnement (clients, fournisseurs, concurrents, régulateurs…) et leur gouvernance, cherchent à comprendre la place de l’entreprise dans son écosystème, etc. Ensuite, nos équipes réalisent leur propre valorisation de la société, que nous comparons aux attentes du marché. Et selon ces résultats, nous prenons une éventuelle décision d’investissement.

En parallèle de cette sélection de valeurs, en quoi consiste l’approche long/short ?

SB : Cela permet d’élargir l’univers d’intervention par rapport à celui d’un fonds actions classique et de diversifier les sources de performance. En effet, au sein de Moneta Long Short, les investissements sont à la fois réalisés dans des sociétés jugées prometteuses (en pariant sur l’appréciation de leur cours) mais également sur des valeurs considérées comme surévaluées (en pariant sur la baisse de leur valeur en Bourse, par le biais de positions vendeuses). Ainsi, le fonds est structurellement construit pour amortir les baisses de marchés dans la mesure où les positions vendeuses couvrent toujours au minimum 50 % du portefeuille (pour une exposition nette au marché historiquement comprise entre 30 % et 50 %). L’approche long/short permet donc de bénéficier des hausses comme des baisses.
La pertinence de cette approche s’illustre par exemple en 2016, année à l’issue de laquelle l’indice Stoxx Europe 600 n’a affiché qu’une évolution de 1,70 %, mais pendant laquelle le fonds Moneta Long Short a pu dégager une performance de 5 %, grâce notamment à la contribution combinée de ses positions acheteuses et vendeuses.

Cette approche permet donc également de maîtriser le risque du fonds ?

SB : En effet, [la volatilité](https://www.assurancevie.com/simulateurs-et-outils/lexique/v.html) du fonds est contrôlée par le recours aux positions vendeuses qui couvrent en partie les positions à l’achat. Elle est comprise, en moyenne, entre un tiers et la moitié de la volatilité du marché actions. Par exemple, pour l’année 2016, la volatilité du fonds Moneta Long Short s’élève à 7,80 % contre 20,20 % pour l’indice actions Stoxx Europe 600. Le fonds a ainsi par le passé montré une bonne résistance pendant les périodes fortement chahutées sur les marchés financiers (*cf. illustration ci-dessous*).

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Source : Moneta Asset Management

À l’occasion des 10 ans du fonds, bien que les résultats passés ne préjugent pas des résultats futurs, quel bilan peut-on faire en termes de performance ?

SB : Au 31 décembre 2016 et depuis son lancement en décembre 2006, Moneta Long Short affiche une performance annualisée moyenne de +5,20 %. Sur la même période, l’indice de référence du fonds (40 % Stoxx Europe 600 NR + 60 % Eonia) a quant à lui progressé de +1 % en annualisé.
Toujours au 31 décembre 2016, le fonds a évolué de +43 % sur 5 ans (+20 % pour son indice de référence).

Quel est le positionnement actuel du portefeuille ?

SB : L’équipe de gestion a des convictions fortes sur le secteur de l’élevage du saumon en Norvège qui bénéficie de la forte croissance à long terme du marché et d’une visibilité améliorée. On peut aussi citer des opportunités de stock-picking dans le secteur des Télécoms et de la Banque.
A contrario, les positions vendeuses à découvert du fonds sont structurellement diversifiées par secteur et par pays. On peut citer le secteur du luxe pour lequel nous anticipons un ralentissement de la croissance ou encore le secteur de la chimie pour lequel nous estimons que les valorisations sont excessives.

Pour terminer, qu’en est-il du « market timing » ? Les marchés actions ont bien progressé ces derniers mois, n’est-il pas trop tard pour investir ?

SB : La question du « market timing » est souvent difficile à résoudre avec un fonds actions traditionnel. Mais Moneta Long Short vise à lisser les évènements de marché. Sa stratégie de gestion en fait un produit de cœur de portefeuille pour lequel le point d’entrée n’est pas crucial. Il est donc toujours temps d’investir. D’autant que selon nous, le couple rendement/risque des actions par rapport à celui des obligations reste attractif en ce moment.

Le support en unités de compte Moneta Long Short est accessible au sein des contrats :

- Puissance Avenir (assurance vie)
- Puissance Avenir Capitalisation (contrat de capitalisation)
- Puissance Avenir Madelin (contrat de retraite supplémentaire Madelin)

AVERTISSEMENT: Les unités de compte comportent un risque de perte en capital. Il n’existe pas de garantie en capital des sommes investies sur ces supports. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte mais pas sur leur valeur. La valeur de ces unités de compte n’est pas garantie mais sujette à des fluctuations à la hausse ou à la baisse, dépendant en particulier de l’évolution des marchés.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Moneta Long Short en résumé

- Un fonds de stock-picking au profil de risque équilibré, couvert en permanence à hauteur de 50 % minimum ;
- Pour bénéficier du potentiel des marchés actions avec une volatilité inférieure ;
- Une seule source de performance : le stock-picking, sans exposition au risque de taux ;
- Un savoir-faire historique de Moneta AM sur la stratégie long/short.

FICHE TECHNIQUE (au 31/12/2016)

Nom du fonds : Moneta Long Short
Société de gestion : Moneta Asset Management
Encours du fonds : 302 M€
Code Isin : FR0010400762 (part A)
Date de création du fonds : 22/12/2006
Nombre de lignes : 80
Performance depuis le début de l’année : + 5 %
Performance 3 ans : +13,60%
Performance 5 ans : +43,20 %
Volatilité 3 ans (annualisée) : 6,70 %
Profil de risque du DICI⁽¹⁾ : 4

⁽¹⁾Profil de risque du DICI : Cet indicateur de risque est extrait du Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (DICI). Calculé sur une échelle de 1 à 7, il permet de connaître le risque potentiel afférent au support. Plus le chiffre est élevé plus le risque est élevé et le rendement escompté typiquement plus élevé.